Tema 1: bajos rendimientos por delante
Estamos viviendo en un mundo de bajo rendimiento. Un largo período de tasas bajas ha animado a los inversores a asumir mayores riesgos en el tramo de rendimientos, inflando precios de los activos. flexibilización cuantitativa en curso (QE) y las políticas de tasas de interés negativas solamente siguen esta tendencia.
valoraciones más altas hoy en día normalmente significan una menor rentabilidad en el futuro. Por ejemplo, cinco años "hipótesis de los mercados de capital" de BlackRock para los rendimientos futuros de varias clases de activos están cerca de mínimos posteriores a la crisis. Pero es importante recordar que estamos en un bajo rendimiento, pero no sin retorno, el medio ambiente. Esto plantea un dilema para los inversores: aceptar menores o dial up de riesgo mediante la adopción de una mayor equidad, el crédito y la tasa de interés de la exposición.
Tema 2: La divergencia política monetaria se está desacelerando
divergencia política monetaria ha sido un tema de mercado claro desde 2014, provocando una persistente apreciación del dólar EE.UU.. Las expectativas de una Reserva Federal (Fed) despegue contrastan con nuevas medidas de flexibilización del Banco Central Europeo y el Banco de Japón, y esto se ha reflejado en la trayectoria divergente de rendimiento de los bonos a dos años.
Sin embargo, es probable atrás la era de la cada vez más amplia divergencia política a través de las tasas de interés. Creemos futuro divergencia será más sutil. La zona del euro y Japón están llegando a los límites de tasas negativas, con una mayor divergencia probable que sea impulsado por QE incrementales en Europa y Japón, así las trayectorias de crecimiento y tasa de Estados Unidos aumenta.
Las implicaciones de mercado: Un ritmo más lento del esperado endurecimiento de la Fed en pausa el alza del dólar, y esto es un buen augurio para los activos de riesgo y los mercados emergentes, en particular. El dólar es probable que sólo se reanudará su tendencia alcista vez que los mercados comienzan en la fijación de precios más rápidos aumentos del nivel de entrada.
Tema 3: La volatilidad y dispersión
Los mercados actuales se caracterizan por una gran cantidad de comercios "yo también". oficios populares han incluido sobreponderar el dólar de EE.UU. y infraponderar activos de los mercados emergentes y de materias primas. Vemos dos problemas con esta imagen. En primer lugar, muchos de estos comercios están altamente correlacionados. Esto significa carteras pueden ser más arriesgado de lo que parecen. En segundo lugar, la normalización de la política monetaria es probable que aumente la volatilidad. La volatilidad y la dispersión tienden a subir a finales de los ciclos de política monetaria cuando los bancos centrales empiezan a subir las tasas y la reducción de sus balances, nuestra investigación sugiere.
Esto aumenta el riesgo de reversión de impulso rápido y los cambios en el liderazgo de mercado en adelante. Ya estamos empezando a ver la diferencia entre ganadores y perdedores aumentar de nuevo. la dispersión de la sección transversal en las acciones globales - una medida de la variación en los rendimientos a través de valores individuales - recientemente alcanzó su nivel más alto en cuatro años, de acuerdo con nuestro análisis. Otras clases de activos están mostrando tendencias similares.
Vemos la volatilidad y la dispersión llegando a niveles normalizados ya que la Fed eleva los precios y los mercados prestan más atención a los riesgos de cola al acecho. Estos riesgos incluyen los que la baja de una devaluación Yuan chino y el Reino Unido se una salida de la Unión Europea, así como los riesgos al alza de un rebote de los mercados emergentes o un aumento moderado en las expectativas de inflación en la mejora de las perspectivas de crecimiento.
La comida para llevar la inversión de este tercer tema: Los inversores ya no pueden confiar en una marea creciente levantar todos los barcos. La selección de valores es crucial, ya que la dispersión de re-emerge en los mercados de activos.
No hay comentarios:
Publicar un comentario